資本市場頂層再設計“新國九條”近期將出臺

《 第一財經(jīng)日報》近日獨家獲悉，包括注冊制改革、發(fā)展私募市場、再融資以及推動兼并重組等內(nèi)容的“新國九條”將于近期出臺。3月25日國務院常務會議對進一步促進資本市場健康發(fā)展所做出的六大部署是其基礎。

“‘新國九條’與去年底十一屆三中全會以來國務院和證監(jiān)會的公開表態(tài)是一脈相承的?！币患掖笮腿谭治鰩煂Α兜谝回斀?jīng)日報》表示，預期接下來會有更細化的執(zhí)行措施，長期有助于資本市場的市場化改革。但他同時表示，“新國九條”是側(cè)重監(jiān)管還是側(cè)重創(chuàng)新，對短期股市會有不同影響。

新一輪頂層設計

3月25日，國務院常務會議提出，繼續(xù)穩(wěn)妥推進注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場，培育私募市場，建設期貨市場，促進中介創(chuàng)新，以及繼續(xù)擴大資本市場開放。這六大措施被業(yè)內(nèi)稱為“國六條”。

知情人士對《第一財經(jīng)日報》透露：“‘新國九條’將以‘國六條’為基礎加以細化。股票發(fā)行注冊制、私募市場、再融資、兼并重組等內(nèi)容都將包含在內(nèi)?！?br/>

“‘新國九條’出臺，會對市場有一定影響。但是市場已經(jīng)對此有一定預期?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎荆P于建立多層次資本市場等內(nèi)容，近期國務院和證監(jiān)會都有公開表態(tài)，但高屋建瓴的要求還要落實到設計層面，預計會出臺具體的文件。

對于“新國九條”可能包含的推動兼并重組等內(nèi)容，業(yè)內(nèi)有很強期待。不同于上一輪國企改革，新一輪改革從“管國企”轉(zhuǎn)向“管國資”，實施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權(quán)壟斷和市場壟斷。業(yè)內(nèi)人士多表示，資本市場將成為國資改革的重要依托平臺。

前述券商分析師表示，從近期涉及國資改革的上市公司陸續(xù)停牌也可以看出，本輪國資改革更多地利用資本市場來進行兼并重組、進行股權(quán)激勵。他認為，從股市而言，未來兩三年間這種較大的改革是可以預期的。

在注冊制改革方面，自十八屆三中全會以來，證監(jiān)會一直在積極推進簡政、放權(quán)，推動股票發(fā)行從核準制向注冊制過渡。

一家券商高管對《第一財經(jīng)日報》表示，注冊制改革方向目前來看是毋庸置疑的，但是是否會放開上市節(jié)奏，目前并不能確定，而上市節(jié)奏才是權(quán)力能否真正下放的關鍵。“注冊制不等于放開上市節(jié)奏，將股票市場供求交由市場把握?！痹摳吖苷f，“如果門檻放低了，但是門寬沒有改變，每年上市家數(shù)受到控制，股市的基本邏輯就不會改變。”

至于私募市場，在今年“兩會”期間，證監(jiān)會主席肖鋼就提出要“大力發(fā)展私募市場”?！皣鶙l”也提出，將培育私募市場，對依法合規(guī)的私募發(fā)行不設行政審批。有業(yè)內(nèi)人士稱，這是為了支持中小企業(yè)融資。

“中小企業(yè)自身特性決定了要解決中小企業(yè)融資難，主要須從以下三個方面著力：直接融資、私募融資和股權(quán)融資。”北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，風險較高的中小企業(yè)較難從商業(yè)銀行獲得貸款，中小企業(yè)發(fā)行債券融資也并不理想。他認為，未來中國中小企業(yè)融資，私募股權(quán)直接融資將是重中之重。

長期利好股市 短期未定

對于“新國九條”是否會利好股市，多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，對本屆政府推動市場化改革的方向和力度有信心，長期將利好資本市場；但是短期是否會出現(xiàn)“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監(jiān)會對資本市場的發(fā)展定位、定調(diào)，都比較高?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎荆吹贸鰜斫衲昕隙〞斜容^大的“事兒”，但是政策對股市的影響，往往存在時滯。

 2004年1月31日，針對股市連續(xù)多年低迷及市場長期積累的股權(quán)分置的矛盾，國務院發(fā)布了《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務的高度，提出了九個方面的綱領性意見（下稱“老國九條”）。

“老國九條”文件下發(fā)前一個交易日（1月30日），上證指數(shù)收于1590.73點；文件下發(fā)之后第一個交易日（2月2日），上證指數(shù)上漲至1623.88點。略微上漲之后，股市并未如預期出現(xiàn)大牛市。至2005年6月份，上證指數(shù)最低跌至998點。

直到2005年下半年，股市開始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點。“‘老國九條’2004年出臺，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來。說明時滯還是存在的。”前述分析師稱，關鍵是無法預期，時滯要持續(xù)多久。同時，他表示，目前改革是偏重于監(jiān)管，還是偏重于支持創(chuàng)新，在 “新國九條”文件出臺之前還很難把握住?！皬奈覀兊慕嵌扔^察，就最近領導層的表態(tài)來看，創(chuàng)新的力度是比較大的?！彼崾痉Q，5月份證監(jiān)會要召開創(chuàng)新大會，這一事件前后的節(jié)奏值得注意。

“如果‘新國九條’出臺之后，改革是側(cè)重于加強監(jiān)管的話，那么對市場的影響恐怕就不會像大家想象的那么好了。”該分析師表示，對于這一風險還需要保持警惕。